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业绩概要：公司发布2022 年年度报告，2022年公司实现营业收入404.49 亿元，同比增长427.82%；实现归母净利润241.25 亿元，同比增长1060.47%；实现扣非后归母净利润为230.59 亿元，同比增长1628.88%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利30 元（含税）。

锂业务量价齐升推动公司盈利高速增长。2022 年全球新能源汽车景气度提升拉动锂盐需求增长，叠加锂盐供给偏刚性，全年锂盐价格波动上涨。根据SMM数据，2022 年，全球电池级碳酸锂均价为48.24 万元/吨，同比增长297.69%；电池级氢氧化锂价格为47.68 万元/吨，同比增长214.38%。2022 年公司实现锂盐销量5.81 万吨，同比增长21.77%；实现锂精矿销量75.90 万吨，同比增长37.70%，锂盐和锂精矿业务放量与锂价高企同频，推动公司盈利实现同比高增。此外，公司持有SQM22.16%股权，2022 年SQM 业绩高速增长为公司贡献投资收益56.41 亿元，推动公司盈利大幅增长。

2022Q4 锂价上涨推动公司业绩同比高增。2022Q1-2022Q4，公司归母净利润分别为33.28 亿元、70.00 亿元、56.54 亿元和81.43 亿元。Q4 公司盈利环比增长主要受益于锂盐价格的持续走高，根据SMM 数据，2022Q4 电池级碳酸锂价格为55.22 万元/吨，环比提高了14.50%，锂盐价格实现高位上涨主要受益于新能源汽车销售年底冲量，锂盐需求大幅增加，同时盐湖端冬季减产，锂盐供给偏刚性，锂价创历史新高。锂价上涨带动盈利增长。此外，2022Q4公司格林布什矿山实现锂精矿销量38.6 万吨，环比增长14.2%，锂精矿平均售价为3984 美元/吨，环比上涨6.84%。锂精矿业务量价升推动公司2022Q4盈利大幅增长。

新收澳矿增厚资源储备，冶炼端扩产持续推进。资源端：公司控股子公司TLEA 拟收购澳大利亚Essential Metals Limited，进而拥有ESS Pioneer Dome锂矿。此外，公司控股子公司泰利森为全球最大的锂开采运营商。目前拥有产能162 万吨/年，远期规划产能超过210 万吨/年。冶炼端：公司现阶段拥有各类锂化工品产能6.88 万吨，在公司中期规划中，各类锂化工品产能合计超过11 万吨/年。资源端和冶炼端产能不断扩充，为公司业绩提升注入强劲动力。

下游需求遇冷，锂盐价格持续下行。2023 年以来，受到新能源汽车补贴退坡影响，新能源汽车产业链需求冷淡，正极材料厂以去库为主，锂盐刚需采购，锂盐价格下跌持续下降。2 月份动力电池行业头部厂商推出“锂矿返利”计划后，锂盐价格加速下跌，根据SMM 数据，目前电池级碳酸锂价格已回落至23.8 万元/吨（3 月31 日数据）。目前正极材料厂商多以询价为主，锂盐市场成交量较少，短期内受油车补贴挤压新能源汽车销量等因素影响，锂盐价格或持续走低，但后续随着正极材料厂开启补库节奏以及新能源汽车进入销售旺季，锂盐价格或实现企稳。

盈利预测与投资建议：随着公司上游资源布局和中游锂盐产能持续扩张，公司锂盐出货量有望实现大幅增长，推动公司业绩增长。但考虑到近期锂盐价格出现较为明显的波动，我们对公司盈利预测做出调整，预计2023-2025 公司归母净利润分别为217.79、180.58、179.13 亿元，EPS 分别为13.27、11.00、10.91 元，3 月31 日收盘价对应PE 分别为5.7、6.9、6.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海外产能建设不及预期、锂盐价格大幅波动、海外政策风险等。